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2026年8月17日晚间，拥有“韩束”品牌的国货美妆龙头上美股份（02145.HK）发布盈利警告，预计上半年收入约37.18亿至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润仅1.2亿至1.3亿元，较去年同期的5.56亿元骤降76.6%至78.4%。
次日开盘，上美股份股价暴跌，盘中一度重挫近30%。截至收盘，股价报22.32港元，单日跌幅22.77%，市值单日蒸发约26.2亿港元，总市值跌至88.9亿港元。
但真正让市场哗然的，是另一件事——就在盈警发布前六天，知名演员章子怡刚刚完成了一笔引人注目的减持。
业绩下滑：韩束失速，净利率断崖
上美股份的业绩下滑，核心问题出在单一品牌依赖。
2025年，韩束贡献了公司高达80.2%的收入，是绝对的业绩支柱。一个品牌撑起八成营收，意味着一旦韩束“失速”，整个公司都会跟着“翻车”。
2026年上半年，韩束受“阶段性市场因素影响，销售收入有所下降”。与此同时，公司持续在人力资源、研发及品牌等方面保持投入。收入端个位数下滑与利润端近八成下滑之间的巨大剪刀差，反映出费用刚性支出与核心品牌毛利收缩的双重挤压。
以区间中值计算，公司上半年净利率仅约3.34%，相较2025年上半年的13.52%、全年12.58%的盈利水平出现断崖式下滑。而就在2025年，公司刚录得归母净利润11.03亿元，同比增长41.14%。
更令市场意外的是，这一预计下滑发生在2026年上半年中国化妆品零售总额同比增长6.3% 的行业回暖背景下。头部品牌在行业回暖期收入反而下滑，问题更多出在公司自身的产品周期与竞争格局上。
机构此前对上美股份2026年归母净利润的一致预测约为13.4亿元，对应净利润增速约21.5%。实际业绩与机构预期之间，差距超过10亿元。
章子怡减持：四年230万变3亿
就在盈警发布前六天的8月11日，上美股份公告称，旗下全资子公司上海青道以3.84亿元总代价收购上海怡页29%股权。其中，以3.05亿元收购章子怡控股的共青城大脚投资合伙企业所持23%股权，以约7943.96万元收购副总裁刘明所持6%股权。
大脚投资由章子怡持股99%、其父章元孝持股1%。2022年5月，章子怡与上美股份合作孵化婴童功效护肤品牌“newpage一页”时，大脚投资的实缴出资仅约230万元。
四年时间，230万元变成了3.05亿元，账面回报超过130倍。交易完成后，章子怡仍保留上海怡页约6%股权，并继续担任品牌代言人。
时间线：两份公告相隔六天
两份关键公告的时间线高度紧凑：
8月11日：上美股份公告3.84亿元收购章子怡持股，章子怡获得3.05亿元；
8月17日：上美股份发布盈警，净利润骤降近八成；
8月18日：股价暴跌22.77%，市值蒸发26.2亿港元。
章子怡并非不看好公司。2025年，“newpage一页”品牌营收约8.8亿元，税后利润1.32亿元，已成为上美股份第二增长曲线。交易完成后她仍保留6%股权，并继续担任代言人。但她在业绩预警前的减持，仍让市场对信息披露的公平性产生质疑。
股价从104港元到22港元：一场漫长的价值回归
章子怡减持的时点，离不开上美股份此前的股价高位。
2025年10月，上美股份股价一度触及104.8港元的历史高点，市值超过400亿港元。此后便开启了一轮漫长的下跌。2026年以来，公司股价已累计下跌超过70%。
8月18日暴跌后，上美股份市盈率TTM仅约6.66倍，看似便宜。但在盈利预期大幅下修的背景下——21家机构此前的预测是13.4亿元净利润，实际仅1.2亿元——估值中枢仍处于重估过程中。
从104港元到22港元，从400亿市值到不足90亿——这不是简单的情绪性回调，而是一次典型的“戴维斯双杀”：盈利预期大幅下修，叠加估值倍数收缩。
结语
两份公告相隔六天，一卖一跌，时间点之巧合令人侧目。
章子怡并非孤例——上美股份副总裁刘明同期减持获得约7944万元。当核心管理层和明星股东都在业绩预警前选择退出，市场很难不将这两个事件联系在一起思考。
章子怡的3亿元减持收入已经落袋，上美股份的市值仍在寻找新的底部。而留给普通投资者的，只有22港元的股价和一份利润骤降近八成的盈警。
（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）
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责任编辑：AI观察员
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